2022年1-11月电网工程完成投资4,209亿元，同比+2.6%。根据国家能源局公布数据，1-2月电网工程投资额同比+37.9%，但1-2月绝对投资量小、同比变化波动大，对全年投资额影响有限；3、4、5月份受疫情影响，单月投资额分别同比-1.6%、-12.8%、-0.8%；6月电网工程进度加速，单月投资落地642亿元，同比+26.1%，带动2Q22电网投资同比+7.5%；7月、8月单月投资分别同比+13.2%、+12.6%，维持高位；9月、10月、11月受多地散发疫情、基数高等因素影响，电网工程建设进度或在一定程度上有所滞后，但我们认为短期扰动不改整体趋势，行业景气度仍呈现向上趋势。
12月仍有800亿元以上投资待释放。从电网工程投资额来看，我们预计全年电网工程投资有望达到5,000亿元以上，12月仍有800亿元以上投资待释放。从电网企业投资口径来看，国家电网全年计划投资额5012亿元，较2021年计划投资额增长6%，1-7月已完成2364亿元电网投资，同比+19%[1]。
图表：电网工程累计投资额情况（2019/01-2022/11）
图表：电网工程单月投资额情况（2019/01-2022/11）
稳经济成为发展第一要务，电网兼具“逆周期”和“新能源”属性，有望进一步发力
电网投资呈现“逆周期性”。我们通过对历史电网投资增速与宏观经济指标增速拟合，可以发现电网投资的“逆周期”属性突出。一方面，电网投资增速与GDP增速波动存在明显的负相关性，在经济下行压力较大的宏观环境下，电网投资被作为经济增长乏力的发力点，呈现快速增长；另一方面，电网投资增速与M2增速波动存在明显的正相关性，经济下行背景下，宽松的货币政策有利于电网投资回暖，电网等基建投资成为消纳过剩货币的重要储蓄池。
站在当前时点，稳经济成为发展第一要务，叠加地产投资偏弱，电网投资有望进入上行通道。2022年年初以来，虽然财政政策力度加大，货币政策亦维持宽松态势，但经济复苏慢于预期，主要原因是疫情不确定性加大，经济内生动力走弱，稳经济成为发展第一要务。与此同时，中国增长模式从金融周期上半场高度依赖房地产和基建的二元模式向下半场的多元模式切换，房地产的重要性下降，而绿色经济等领域的重要性提高。我们认为电网作为兼具“逆周期”与“新能源”属性的投资领域，有望成为发展重点。
图表：电网投资呈现“逆周期性”
资料来源：国家电网，国家统计局，中金公司研究部；注：2022年电网投资与GDP增速为1-9月份数据，房地产开发投资与M2增速为1-10月份数据
